（原标题：首席谈经济 | 专访浙商证券李超：增量财政政策或承袭调升赤字和增发很是国债的组合，货币化安置仍有加码空间）

21世纪经济报谈记者柳宁馨 杭州报谈

本年前三季度，我国GDP同比增长4.8%，其中二季度、三季度出现波动，9月主要经济想法出现积极变化。此前，多部门积极出台一揽子增量政策，牢固经济回升向好势头，其中方位化债、促进房地产商场止跌回稳是重心想法。

围绕前三季度经济表示和一揽子增量政策，21世纪经济报谈记者专访了浙商证券首席经济学家李超。在他看来，正在进行中的第四轮化债所以方位政府债务名额的格式化债，在坚贞禁锢隐性债务增量的前提下，方位政府基建投资或受到多重影响，有望倒逼方位发展格式转型，实质上是方位基建干系事权的减轻。

李超觉得，从异日房地产政策的条理看，“止跌回稳”是主要想法，价钱的企稳可能更为紧迫。本轮新增执行100万套城中村校正和危旧房校正，与上一轮棚改限制仍有一定差距，在房地产“止跌回稳”杀青之前，货币化安置仍有进一步加码空间。此前财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，基于全年财政相差紧均衡的景况，“咱们判断增量财政政策或承袭调升赤字和增发很是国债的组合。”

《21世纪》：如何看待前三季度我国GDP同比增长4.8%的增速？其中，二、三季度经济增长出现了一些波动，反应了若何的经济发展情况？

李超：三季度GDP同比增速录得4.6%，宏不雅经济启动基本允洽商场预期。供给端成立相对较快，9月份，限制以上工业加多值同比履行增长5.4%，比上月加速0.9个百分点，工业稳增长的强度连接彰显。

从需求端看，内灵活能有所企稳，9月社会消耗品零卖总和同比增长3.2%，较8月读数2.1%反弹比较笔陡；成本开支增速旯旮改善，据咱们测算，9月当月同比增速为3.3%，较8月上涨1.3个百分点。举座看，9月份宽敞坐褥和需求想法好转。

分季度看，一季度国内坐褥总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。沟通存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步牢固和增强，全年GDP有望杀青5%摆布的经济社会发展想法任务。

《21世纪》：如何激动宏不雅钞票欠债表再均衡？宏不雅政策还不错在哪些想法连接发力？

李超：咱们觉得，10月12日新闻发布会冷漠的“拟一次性加多较大限制债务名额置换方位隐债”是政策实时雨，兼顾短期和中期考量。

从短期看，局部地区受财政收入增长放缓、地盘出让收入下滑以及方位政府债务职守等影响，下层政府保基本民生、保工资、保运转压力较大，这次拟大限制加多的债务名额有助于缓解方位政府的还款压力，裁汰短期内财务风险，牢固下层“三保”。

从中期看，方位政府将进一步开释经济发展动能，将有更多资源用于经济高质料发展，因地制宜发展新质坐褥力，激动区域经济不竭增长，同期将进步方位企业投资政府名目信心，引发各样型企业参与首要名目参与度。

干系政策有一定概率在世界东谈主大常委会详备评释，化债神气可能为使用方位政府专项债或一般债。同期发布会提到，每年将连接在新增专项债名额中故意安排一定例模的债券用于提拔化解存量政府投资名目债务，据咱们测算2024年在新增的方位专项债中有约20%投向存量政府投资名目。

《21世纪》：与此前三次大限制化债责任比拟，此轮化债的互异特质是什么？

李超：面前，咱们正处于第四轮化债（2023年10月以来）的环节阶段，新增极度再融资债仅能用于借新还旧以杀青延期降息的想法，但不成再用于名目建设，也即是说监管对城投债的刊行更为严格，连接禁锢增量和化解存量。

据咱们测算，2023年化债区域累计刊行极度再融资债券13885亿元。在坚贞禁锢隐性债务增量的前提下，方位政府基建投资或受到多重影响。在新一轮财税体制转换中，方位财权与事权或更为匹配，国度首要战术执行和重心畛域安全才智建设等畛域的资金或者率来自超长期很是国债。

咱们尝试冷漠，由财政部主导的第四轮化债或从2023年启动，当今仍在进行中，典型的特质是承袭方位政府债务名额的格式化债。字据财政部先容，中央财政在2023年安排方位政府债务名额向上2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，提拔方位很是是高风险地区化解存量债务风险和清算拖欠企业账款等。

第四轮化债有望倒逼方位发展格式转型。在不得加多隐性债务的前提下，政策端将严禁为莫得收益或收益不及的基础枢纽类投资举债，实质上是方位基建干系事权的减轻。咱们瞻望后续中央事权有望为止加多，这也意味着托付方位事项逐步减少，瞻望过往中央投资名目而方位出配套资金的景象也将旯旮减少，方位政府有更多财力用于方位事务和下层经管。

《21世纪》：延续债务“控增化存”主基调，商场预期有哪些改变，又需要保重哪些潜在风险？

李超：坚决禁锢隐性债务增量是第四轮化债的首要想法。第四轮化债在作风上则是严堵违法违纪举债融资的“后门”，硬化预算遏抑，要求严格方位建设名目审核，管控新增名目融资的金融“闸门”，严禁违纪为方位政府变相举债，决不允许新增隐性债务上新名目、铺新摊子。

详细来看，刊行超长期很是国债提拔“两重”建设，可有用聚拢国度所需与方位所能。超长期很是国债重心围绕确保国民经济轮回畅达，聚焦提拔8大想法、17个具体投向，以及激动大限制开导更新和消耗品以旧换新等。各地也将加速建设具有方位特色上风的当代化产业体系，统筹缠绵一批跨区域、跨畛域、跨层级的重心名目。

《21世纪》：9月政事局会议冷漠“促进房地产商场止跌回稳”，流程不竭的房地产政策开释，四季度房地产商场在成立窗口期主要调动想法是什么？

李超：对于异日地产的政策条理，咱们觉得仍需把捏9月政事局会议冷漠的干线，“止跌回稳”是主要想法，其中价钱的企稳可能更为紧迫；“严控增量、优化存量、提高质料”是中枢工夫，从供需两头来看，供给端的压缩优化可能是异日价钱企稳更紧迫的发力点。优化存量一经来岁政策的中枢遵循点，异日重心仍需保重专项债助力收储，包括商品房库存和土储等财政增量政策。

《21世纪》：日前，住建部发布会冷漠，通过货币化安置等格式，新增执行100万套城中村校正和危旧房校正。这在助力房地产商场止跌回稳方面主若是若何的施策想法？

李超：咱们觉得该项政策是“优化存量，提高质料”的紧迫体现，在改善住户现存居住条目的同期，也有意于消化存量商品房库存。

仅就本轮新增校正限制而言，与上一轮棚改限制仍有一定差距，尤其是与2014年启动的上一轮大限制棚改货币化比拟仍有差距。2014—2018年的棚改限制区别达到470万套、601万套、606万套、609万套、626万套，2019和2021年区别达到316万套和165万套。

在地产“止跌回稳”杀青之前，货币化安置仍有进一步加码空间，详细沟通政策落地时候和面前商场情况，干系效率将在2025年有更为彰着的体现。

《21世纪》：国内有用需求不及，是面前制约经济发展的主要矛盾。扩内需增量政策会在哪些方面？聚拢举债限制加多，是否意味着政府策划加大基建投资？

李超：扩内需增量政策中枢在消耗，建议保重超长期很是国债抵消耗干系畛域的提拔，以及待业金改善异日收入预期进而抵消耗的正向带动。

从基建端看，在面前方位部分专项债资金投向化解存量债务、卖地收入承压、城投债净融资难以大幅转正的布景下，“铁公基”增速推测不会大限制加多，双位数增速或者率不会出现。

不外，广义基建包括电力热力燃气水的供应这类投资，城市更新一经政府投资的支隆重心，这会有用复旧广义基建增速。党的二十届三中全会《决定》重心部署了异日5年的首要转换举措，其中珍惜强调了新式基础枢纽策划和和会期骗，传统基础枢纽方面强调数字化校正。异日，新老基建瞻望逐步围绕统筹发展与安全逐步均衡结构。

《21世纪》：对于中央财政还有较大的举债空间和赤字进步空间的商场猜思，如何看待异日空间？

李超：此前财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政相差和预算的偏离度隐含了异日的财政增量政策限制预期，大幅进步方位债务名额，既有短期也有中期沟通，增量财政主要用途多元但主体是下层“三保”，总体允洽预期，具体有待东谈主大常委会进一步考证。

基于全年财政相差紧均衡的景况，咱们判断增量财政政策或承袭调升赤字和增发很是国债的组合。从限制上来看，一般人人预算赤字或对应增发中央国债赐与资金缺口弥补，同步或沟通加多刊行超长期很是国债和加多方位政府专项债额度的神气均衡政府性基金预算。

字据咱们测算，如果按线性推演并参考历史素养，瞻望全年赤字限制60629亿元，沟通到此前财政预算为40600亿元的赤字限制，中性判断全年财政预算赤字缺口约为20000亿元摆布。

如果按卖地收入不及趋势推演体育游戏app平台，瞻望政府性基金收入全年偏离预算值或向上1万亿元，沟通到此前政府性基金预算为49391.87亿元的相差差额，即上年结转收入391.87亿元、超长期很是国债收入10000亿元、方位政府专项债务收入39000亿元，中性判断全年政府性基金的资金缺口约为10000亿元摆布。